• 【中粮视点】橡胶:轮动尾声 疲态隐现

    发布日期:2023-10-06 21:27    点击次数:177
    行情图 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端

      摘要

      本轮商品牛市是以品种轮动上涨的模式展开的。化工品、铁矿、焦煤、航运、合成胶天胶、鸡蛋、纸浆,这些品种轮流大涨。特别是最近走强的几个品种,资金炒作缺乏耐性,在短期内必须兑现收益,弱势品种补涨的痕迹十分明显。另外,前期强势的化工品早已出现高位震荡,焦煤等明星品种则走在最后一波上涨中,这些信号都是强势中蕴含弱势的重要指标。基于本轮商品大涨的非理性,基于商品轮动与弱势品种补涨,或许商品牛市已经接近尾声。

      6月开始的商品牛市有几个特点:第一,与基本面出现比较大的偏差。从单个品种来说,很多品种的供求与价格大涨对应不上。例如天胶,虽然合成胶大涨有一定的合理性,但是合成胶与天胶的相关性并不稳定,而且天胶的供应并没有真正的利多存在,价格大涨还会刺激供应增长。基本面并不支持沪胶出现大涨。尿素等品种,之前都是呈现明显的基本面利空状态,但是价格大涨最终改变了基本面。第二,商品整体格局与宏观面对应不上。一方面,美债利率高企,正常情况下商品不该如此强势;另一方面,如果商品并不是流动性定价,而是受到中国经济预期转好的带动,那股市应该与商品同涨,但是股市与商品明显背离。

      从人民币的角度,可以解释商品为什么会出现大涨。但是,回顾历史可以发现,汇率波动导致国内商品市场出现大幅波动,这种情况在历史上极为罕见。过去没有发生的行情,并不代表未来不会发生;但是过去没发生,意味着没法以历史为锚,对当前行情的涨跌幅等情况做预判。也就是说,即使汇率因素真的是商品上涨的核心因素,也只能解释行情,很难依托该因素做预判、做交易。

      客观地看,本轮商品上涨,背离传统模式,存在资金强拉的非理性成分。房地产不振、股市疲软,资金总要找个可炒作、可获利的路径。6月的商品位于低位,期货市场相比房地产、股市的规模小很多,又有杠杆效应,资金可以快速获利。所以,商品得到游资的关注也很合理。但是,资金热炒之后,总会出现价格回归常态。特别值得关注的是,本轮商品牛市是以品种轮动上涨的模式展开的。化工品、铁矿、焦煤、航运、合成胶天胶、鸡蛋、纸浆,这些品种轮流大涨。特别是最近走强的几个品种,资金炒作缺乏耐性,在短期内必须兑现收益,弱势品种补涨的痕迹十分明显。另外,前期强势的化工品早已出现高位震荡,焦煤等明星品种则走在最后一波上涨中,这些信号都是强势中蕴含弱势的重要指标。基于本轮商品大涨的非理性,基于商品轮动与弱势品种补涨,或许商品牛市已经接近尾声。

      橡胶供求难以支撑沪胶强势。需求方面,虽然政策面刺激经济的态度很明显,但是从宏观经济转好,到橡胶需求被提振,难以在短期内完成。沪胶难以依靠需求持续转好,助推期价维持强势。供给方面,需要重点关注价格对供给的反馈。从8月开始,泰国杯胶价格快速上涨,涨幅与涨速是最近五年同时期最强势的表现。从2021年3月至2022年9月,沪胶大部分时间都维持弱势,大部分时间做空都会有比较舒服的收益。这一时段的核心逻辑在于2020年把沪胶价格打得太高,海外对泰国原料的需求上升,两方面因素共同导致泰国原料价格持续位于高位。高价原料价格意味着胶农割胶利润上升,而橡胶产能仍在高位,高利润叠加高产能,产生了明确的供应增长预期。当其他品种因为宏观与需求大幅波动时,沪胶一直都是供应预期定价,呈现持续的弱势。近期泰国原料价格大涨,有望再次出现供应增长预期,这一在历史上十分成功的利空逻辑有望卷土从来。考虑到商品牛市尾声也会出现阶段的反弹,所以直接看空沪胶风险较大,关注沪胶的非标期现套利更加安全。

      (任伟 中粮期货研究院 化工资深研究员 期货交易咨询资格证号:Z0012059)

    新浪合作平台中粮期货开户 安全快捷有保障 海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

    责任编辑:赵思远